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平安证券简评当前中国经济热点问题

发布时间:2019-08-16 17:29:58 编辑:笔名

平安证券:简评当前中国经济热点问题 2014-07-14 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

近期就宏观经济中期报告和客户进行了广泛的交流,对于市场所关心的问题,我们将从对短期经济增长的理解,对中长期经济增长的理解,对通胀的看法,货币政策的走向,财政政策的走向,债务链高杠杆的风险,稳固债务链的方式,改革引导去杠杆的方式,房地产市场的走向和短期出口的变化等十个方面来进行分析和阐述。

市场对于短期经济增长经历了从极度悲观到相对乐观的变化,预期变化源自于一季度经济数据的大幅度滑坡和总理频繁出台微刺激政策来保增长,但这种预期的变化不会改变年内经济增长的走势,政府能够接受的仅仅是略低于7.5%的增长水平。2014年经济增长波动很小,基本能够保持平稳,我们预计全年经济增长7.4%。

中国中长期经济增长的中枢依然在下行,到2015年中国经济增速将进一步回落至7.0%-7.2%,大幅回落可能性不大,因为2015年微刺激政策还将延续。

中国在2014年看不到通胀的压力,基数效应的落差显示下半年的通胀水平会低于上半年,数据的明显变化会从8月份开始。同时月度CPI数据显示其季节性波动的幅度在缩小,通胀中枢的下降伴随着波动率的下降。中长期来看,中国更多的将面临通缩的压力。

非常规货币政策的运用在增加,央行对于货币政策的态度虽然没有发生明显的变化,但迫于增长的下行压力,定向政策的运用变的更为频繁。下半年财政政策的运用余地会加大,棚户区、中西部铁路和农村水利建设将是投入的重点。

中国的债务问题在总量层面风险集中于企业部门和地方政府,中央政府的债务负担不高,居民部门的杠杆率很低。解决中国经济中长期的信用风险分两步走,首先是在负债端进行债务链的整固,其次是在资产端通过出售资产的方式降低杠杆。央行对于稳固债务链的主要措施是定向再贷款和维持中性偏宽松的流动性水平。另外,中长期来看地方债务自发自还也是稳固债务链的重要措施。资产端的突破可能是十八届三中全会所提出的混合所有制改革,国有资产的出售将是解决当前国企和政府高杠杆的重要举措。

中长期来看,中国的房地产市场逐渐进入趋势性调整期,供过于求的情况在全国范围内都存在,即使限购限贷政策在各地逐渐放开,依然不会改变整体的调整趋势,房地产价格可能面临明显的调整。但对于房地产的调整也不应太过悲观,从中国购房者的杠杆和房地产企业的资金状况,都不会在短期出现崩溃的迹象,而我们更为担心的是政府的房地产政策的影响,如:进一步加码棚户区改造,突然出台房地产税等。年内房地产在供给端的调整可能更为明显,房企去库存压力逐渐增大。

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